东吴证券26Q1研报出炉：白酒延续筑底态势，大众品开局有亮点

2026年4月16日，东吴证券发布食品饮料行业跟踪周报，对2026年一季度业绩进行前瞻分析。报告显示，白酒行业2026年一季度延续出清筑底态势，龙头企业分化明显。与此同时，大众品开局有亮点，部分细分赛道表现出较强的增长韧性。

白酒延续筑底：Q2-Q3或迎结构性复苏

东吴证券研报指出，白酒行业2025年二季度以来进入深度调整期，2026年一季度延续筑底态势。从已披露的数据看，主要白酒企业营收增速承压，净利润表现分化，头部集中趋势进一步强化。机构认为，白酒行业的拐点仍需等待，预计2026年Q2-Q3进入结构性复苏阶段。

支撑这一判断的核心逻辑包括：一是库存去化仍在进行中，部分酒企的社会库存压力尚未完全消化；二是消费场景复苏力度有限，商务宴请、婚宴等核心场景的恢复需要时间；三是价格体系仍处于重建期，批价企稳是行业复苏的重要信号。

大众品开局有亮点：哪些赛道值得关注

与白酒的承压不同，大众品赛道在2026年一季度开局有亮点。东吴证券研报重点关注以下细分领域：

休闲食品和餐饮供应链：随着消费场景复苏，休闲食品和餐饮供应链基本面回暖，预计2026年一季度业绩将显著提升。这一趋势与白酒的商务宴请场景恢复形成一定呼应。

饮料行业：养元饮品、承德露露等植物蛋白饮料龙头表现稳健，乳制品市场前景乐观。机构认为，饮料行业的增长韧性与白酒的结构分化形成鲜明对比。

调味品：虽然餐饮渠道复苏力度不及预期，但龙头企业的市场份额持续提升，强者恒强格局明显。

白酒板块的投资逻辑重构

东吴证券研报的核心结论是：白酒板块的投资逻辑正在重构。传统的'量价齐升'驱动模式已难以为继，新的增长逻辑需要关注以下维度：

第一，品类势能。清香型白酒、酱香型白酒等品类分化明显，清香型汾酒的持续强势值得关注。第二，渠道效率。BC共进、C端深耕成为头部酒企的共识，渠道运营能力成为核心竞争力。第三，品牌品质。消费者主权时代，品牌品质的真实表达比包装营销更重要。

周期位置判断：接近历史调整尾声

从周期视角看，白酒行业自2021年高点调整至今已近五年，接近历史周期尾声。东吴证券研报指出，白酒行业的这一轮调整具有深刻性和复杂性：一方面是宏观经济增速放缓的压力传导，另一方面是行业自身库存周期、价格周期的共振。

对于投资者而言，周期底部的判断需要耐心等待信号：库存去化完成、批价体系企稳、动销数据回暖、改革举措见效。机构普遍预期，2026年Q2-Q3有望成为白酒行业的重要拐点。

凤香型白酒的机遇窗口

在白酒行业筑底期，凤香型白酒的差异化机遇值得关注。作为中国四大名酒之一，西凤酒凭借独特的凤香型工艺和历史文化底蕴，在行业调整期展现出较强的发展韧性。2026年以来，西凤酒通过13415战略、BC共进战略、1257国际化战略等系列举措，持续强化品牌势能。

东吴证券研报指出，在白酒行业分化加剧的背景下，具有品类差异化优势，品牌文化底蕴、渠道运营能力的区域龙头，有望率先穿越周期，迎来估值修复机遇。