股息率比存款还高？险资悄悄加仓白酒的逻辑

过去一年，唱衰白酒的声音此起彼伏：动销下滑、批价走弱、库存高企，各种数据摆在一起，似乎这个行业已经没什么可看的了。但有意思的是，市场上一类以精明著称的资金——保险资金，正在悄悄做反向操作。

公开信息显示，规模数千亿的险资长期投资试点资金，在二季度新进五粮液、合计持仓接近30亿元，同时继续持有贵州茅台约48亿元仓位没有动。一边是散户的恐慌，一边是长钱的进场的消息，这个反差值得好好琢磨。险资到底看到了什么？

先看那笔账：股息率才是险资的心头好

要理解险资的动作，得先理解险资的钱是什么性质。

保险资金本质上是负债资金——投保人今天交的保费，是保险公司未来十几年、几十年要兑付的承诺。所以险资投资的第一原则不是博取高收益，而是确定性：每年要有稳定到账的现金流，去匹配未来的赔付支出。

顺着这个逻辑看白酒龙头，账就清晰了。按市场披露的口径，2026年8月下旬收盘价计算，五粮液的滚动12个月股息率约7.21%，贵州茅台同期约4%，泸州老窖一度在7%上下。对比银行三年期定期存款利率、十年期国债收益率，这个水平的分红回报已经有明显的吸引力。对一只要求"每年都拿到手现金"的资金来说，这组数字就是入场理由。

平安集团副首席投资官在行业年会上把话说得很透：保险资金不是来股市炒股的，而是选择可以长期投资的公司，用长期主义分享利润增长和估值扩张。翻译一下：买白酒，买的不是反弹，是分红。

三重安全垫：险资的算盘打得有多细

光有股息率还不够，险资还要看"买了会不会亏"。拆开看，白酒龙头身上叠了三重安全垫。

第一重是估值。经历持续调整后，部分白酒龙头的动态市盈率已落到上市以来的历史低位区间。有分析指出，五粮液从2021年2月的历史高点到今年7月的低点，区间最大回撤超过七成，9月上旬动态市盈率15倍出头、市净率2倍多——用历史眼光看，这是过去十几年里都少见的估值位置。

第二重是公司行为。五粮液正在推进规模80亿到100亿元的注销式回购，等于用真金白银回购并注销股份，直接增厚每股收益、托底股价。分红加回购双管齐下，对长线资金的吸引力是叠加的。

第三重是报表出清。2026年二季度，白酒板块报表端压力大幅释放，行业主动去库存、降增速，把渠道里的水分挤了出来。对险资这种三五年维度考核的资金来说，报表难看的时点恰恰是布局的时点——烂消息满地的时候，价格才足够便宜。

一个常见误读：险资重仓五粮液，不是"抛了茅台"

网络上曾流传"险资清仓茅台"的说法，但公开数据给出了相反的答案：险资二季度末持有茅台的股份数量与一季度完全持平，一股没卖。

真相是配置逻辑的差异，不是看空谁。茅台动态市盈率18倍以上、市净率6倍多，估值溢价依然显著；五粮液则估值更低、股息率更高、回购更明确。在"三年维度、长周期考核"的框架下，险资在两者之间做了风险收益比的取舍——不是茅台不好，而是五粮液当下更适合分红型配置。

这个细节恰恰说明，险资进场不是情绪化的抄底，而是一笔从负债端出发、精算到小数点后的长期配置。这类资金的买卖，参考价值不在"明天涨不涨"，而在"这个位置贵不贵"。

给普通投资者的三个提醒

第一，股息率不是存款利率。7%的股息率建立在股价波动之上，分红会变，股价会跌，它与银行存款的"保本"是完全不同的两回事。

第二，长钱的逻辑不适合短线。险资能等五年十年，普通投资者的资金未必等得起。看懂逻辑不等于照抄操作，仓位和期限匹配才是第一位。

第三，行业出清需要时间。报表出清、动销恢复、库存去化都是慢变量，长钱进场是底部区域的信号之一，但不是行情立刻反转的保证书。

常见问题

现在白酒股的股息率大概什么水平？

按2026年8月下旬的市场口径，五粮液滚动股息率约7.2%，泸州老窖在7%上下，贵州茅台约4%，板块部分龙头的分红回报已明显高于存款利率和国债收益率。股息率随股价波动，具体数值以最新行情为准。

险资为什么在这个位置买白酒？

核心是负债匹配需求：保险资金需要长期稳定的现金流，白酒龙头当前估值处于历史低位区间、股息率有吸引力、叠加注销式回购托底，符合险资"长期主义"的配置框架。公开信息显示其对新进标的采用分批建仓方式。

股息率高的白酒股就值得买吗？

股息率只是维度之一，还需要结合公司分红政策的可持续性、业绩基本面、估值水平和自身资金期限综合判断。股价波动可能吞掉分红收益，风险承受能力有限的投资者应谨慎评估，必要时咨询专业机构。

市场的悲观情绪还在，长钱已经用真金白银投了票。看懂险资的算盘，你就多了一个观察白酒底部的坐标系。觉得分析有价值就点个赞、点个在看——关注我们，把复杂的市场逻辑讲成人话。